2017年资本市场迎来监管新常态

金水“新竹比老竹高,都靠老竹支撑。”

“2017年已经过去了。在股市灾难中,长期持有盎格鲁撒克逊证券的最后一位首席经济学家李大霄有点孤独。多头阵营任泽平赢得了证券公司第一个净经济学家的职位。尽管他没有像自己一样在最寒冷的时候忍受各种虐待,但他仍然保持着对资本市场的最初兴趣。

李大霄仍然很高兴看到首席经济学家的价格上涨,这在某种程度上标志着市场有效性的回归和市场对研究人员价值的发现。

然而,这不能与维护公平、公开和公正的市场监管分开。

今年,李大霄一直支持的蓝筹股和优秀公司表现良好,它们的价值在市场上得到重估。他警告投资者不要让高价值“黑五”垃圾股和高价值小盘股大幅下跌。

然而,2017年李大霄对资本市场印象最深的不是市场结构的分化,而是监管风暴。

监管风暴:2017年作为资本市场新常态的a股经历了历史上最大的结构分化。许多小盘股逐渐失去流动性。每日交易量出奇的小。流动性集中在低价值龙头股票和蓝筹股。资本市场已经成为“美丽50”的舞台。白马蓝筹股是国王的荣耀。小盘股已经回落到原来的状态。机构投资者赢得了大市场。

李大霄是证券公司尽职尽责的首席经济学家。他主张高价值蓝筹股得到市场的认可。他提前预测了这一趋势。给他印象最深的是监管风暴。

“在过去的一年里,已经有34亿元的罚款。这种罚款不亚于美国证券监督管理委员会的罚款。中国证监会的监管甚至超过了美国证监会。罚款并不是最严厉的。更严重的是终身禁止进入市场,甚至刑事责任。监管净化了市场环境,保护了中小投资者的利益。

”李大霄说。

刘诗雨就任中国证监会主席后,提出全面监管、严格监管和法律监管。这是股市崩盘后的监管理念。委员会的领导得到了加强。与此同时,检查和监督人员得到加强,分配和检查小组得到重组。强有力的监管保障了市场的公开、公平和公正。

2017年,虚假陈述、内幕交易、操纵股价、不履行承诺、大股东非法清仓减持、中介机构违法行为等行为得到有效处理,许多机构和个人受到处罚。

2017年12月27日,中国证监会公布了2017年执法情况。全年发布的行政处罚决定数量达到224项,平均半天发布一项罚款。没收金额达到74.79亿元,同比增长74.74%,44人被禁止进入市场,同比增长18.9%。

行政处罚决定的数量、没收的罚款金额和禁止进入市场的人数都达到了历史新高。圣邱慧因违规操纵股票价格被处以高达34.7亿元的罚款,占中国证监会没收的年度罚款的近一半。

首次公开发行也受到严格监管。新的发展和审查委员会将使用否决权。事实证明,一些企业会尽力推迟排队。

随着监管越来越严格,上市公司数量达到创纪录水平,新股发行壁垒湖有效畅通。

安永的报告称,2017年全球共有1624家首次公开募股,筹资1880亿美元,同比分别增长49%和40%。a股有443只新股,募集资金2400亿元。

深圳证券交易所在全球首次公开募股市场上名列前茅,2017年完成了225次首次公开募股,随后是上海证券交易所,2017年完成了218次首次公开募股,中国香港排名第三,2017年完成了160次首次公开募股。

新股发行的大量供应需要建立在严格监管的基础上。

投资者不怕损失,他们害怕欺诈。只有真正披露信息,才能获得真正的定价。这是市场有效性的前提。

李大霄认为,一个良好成熟的资本市场离不开严格的监管,需要警方抓小偷。资本市场存在一种慢性疾病,例如欺诈上市和追求短期利益以获利。好公司没有好的价格,缺乏市场有效性,壳资源价格极高,高估值的风险是由投机和新垃圾积累起来的。

小盘股估值高的逻辑是由于供应短缺。首次公开募股壁垒湖解除后,供给不足的问题得到了解决。新三板市场有数万只小盘股,打破了空壳资源稀缺的预期。

资本市场需要以长期发展为基础,支持实体企业真正与资本市场中小股东共同成长,回报资本市场的培育。

2017年,垃圾股和小盘股下跌了一千里。资本市场又回到了估值和业绩驱动的源头。大型蓝筹股受到机构的追捧,小型股的流动性不断丧失。这种结构性变化具有历史意义,是成熟资本市场的开始。资本市场监管风暴也将成为常态。

2017年12月25日,北京市证监局发布通知,要求Letv.com前董事长贾月亭在2017年12月31日前回国,切实履行公司实际控制人的义务,配合解决公司问题,安全处理公司风险,切实保护投资者合法权益。

通知提到贾跃亭承诺减持100亿乐视股份,并明确指出上市公司乐视和乐视相关公司的经营困难。作为乐视的实际控制人和前董事长,贾跃亭未能履行其在上市公司急需资金时向其提供无息贷款的承诺。北京市证券监督管理委员会发布《关于贾跃亭违反承诺的决定》(北京市证券监督管理委员会[行政监督办法[2017]149号),责令贾跃亭采取纠正性行政监督措施。到目前为止,贾跃亭没有履行承诺,也没有向北京证券监督管理委员会提交整改报告。

2017年9月13日,北京市证券监督管理局就贾月婷向贾月婷发出监管关注函(京证发〔2017〕256号),明确要求贾月婷在看到该文件后立即回国,并安全应对公司面临的各种风险。自那以后,该公司通过上市公司多次向贾月亭传达要求其返回中国履行职责,但迄今尚未采取相关行动。

根据通知,贾跃亭以投资汽车业务和融资为由留在国外。受其控制的公司欠上市公司巨额债务,尚未偿还。相关行为严重侵犯了上市公司的合法权益和广大投资者的切身利益,社会影响极其恶劣。

直到那时,北京证监局才发布通知,要求贾月婷在2017年12月31日前回家。

到目前为止,贾跃亭还没有回到中国的迹象。然而,监管风暴一直在关注贾跃亭最初宣布的减排承诺。未能履行承诺可能构成虚假陈述,从而导致对投资者的欺骗和违反刑事责任。如果监管层做出处罚决定,贾跃亭可能面临投资者的索赔。

2017年是资本市场监管的第一年。摩根士丹利资本国际将于2018年正式将a股纳入新兴市场指数。资本市场国际化迈出了实质性的一步。监管国际化将随之而来,监管趋势将越来越严格。

2018年:金融危机不会在2018年重演。全球金融危机已经过去10年了。金融危机会重演吗?2017年,中央经济工作会议将防范系统性金融风险放在首位,与精确扶贫和环境治理齐头并进。稳步发展一直是经济工作的主要基调。

当金融部门降低杠杆时,整个金融部门的影子银行规模将大幅缩小。货币乘数将下降,信贷规模将缩小。M2的增长率将在2017年迅速下降。资金将会紧张,推高市场利率。10年期国债的利率将达到4%。

最近,国家发展和改革委员会暂停包头地铁项目。地方债务扩张的风险受到了前所未有的关注。地方债务是系统性金融风险的来源之一。

这个世界第二大经济体已经把预防金融风险作为首要目标。世界上最大的经济体美国通过了一项减税法案。

奥巴马时代量化宽松货币政策的红利结束了,美国经济进入了特朗普以宽松金融为重点的减税刺激经济的时期。

美联储提高了利率,放开了金融控制,并减税,以形成紧缩的货币、广泛的信贷和广泛的财政经济政策组合。

从现在开始,美国华尔街的去杠杆化已经在金融危机后完成。杠杆率相对较低。一方面,由于零利率,金融机构不愿放贷,积极性不高。另一方面,金融危机后,华尔街受到严格法律的限制。特朗普政府一直想取消对金融机构的限制。

相反,美联储加息将刺激金融机构放贷的热情。减税将刺激企业和居民的投资和消费,提高企业盈利能力,增加资本回报率,华尔街的金融资本更愿意投资。

无论是寻求稳步进展、防范系统性风险,还是美国的减税和刺激政策,都不清楚2018年全球金融危机是否会重演。

全球经济仍在从金融危机底部缓慢复苏的轨道上,这是周期性复苏的初始阶段,而不是繁荣的顶峰。

许多人知道美联储正在收紧加息。事实上,从全面的货币和财政政策来看,美国的经济政策应该放松,从零利率恢复到正常水平。总的来说,它将保持长期的低利率水平,以避免抵消减税的影响。

目前,金融紧缩导致的“资金短缺”和利率飙升的局面不会持续太久,实体经济的融资成本可能在2018年下降而不是上升。

中国的政策组合可能包括广泛的货币、紧缩的信贷和广泛的金融。

中国经济最大的隐忧是流通中的现金和短期流动性过多,而长期资本不足。这是在严格监管的基础上重视发展直接融资的必由之路。限制债务扩张、发展直接融资和扩大股票市场是降低杠杆和防范风险的策略。

最后,需要高质量和高效率的发展来解决债务问题。

自金融危机被资本市场表现的回暖赶走以来的10年里,美国股市不断创出新高,刷新了所有峰值。道琼斯指数从2009年的6000多点上升到2017年底的24800点。

A股也经历了2009年第一波上升到最高3478点和2015年第二波上升到最高5178点,上证指数总体上处于不断创出新高的趋势中;上证指数底部也从2008年金融危机最低点1664点抬升到2013年底部1849点,2016年底部2658点,上证指数的底部处于不断抬升趋势之中。a股在2009年也经历了第一波涨到最高3478点,2015年第二波涨到最高5178点。上证综指总体上有创新高的趋势。上证综指的底部也从2008年金融危机的最低点1664点升至2013年的1849点和2016年的2658点。上证综指底部呈上升趋势。

目前,全球经济的总体趋势是复苏。中国经济面临着来自国内房地产监管和金融部门收缩以及欧美贸易保护的压力。然而,中国经济仍将保持快速增长。

2017年,蓝筹股受到机构追捧,小盘股下跌。上证综指全年波动性仅为13%,是27年来股市中最小的一年。这种超稳定的局面难以维持,市场波动将在2018年加剧。

2017年底,证券及期货事务监察委员会(Securities and Futures Commission)推出了一项三级改革计划,希望能提高新三级市场的流动性。大型市场的蓝筹股已经上涨了很多。新的三级市场和小规模股票市场会在经历深度下跌后带动一轮中小股票市场吗?李大霄认为,小盘股的辉煌可能永远不会重现,机构将进一步退出小盘股,流动性从小盘股向蓝筹股集中的趋势将进一步加强。

小盘股的估值主要来自供应短缺。一旦稀缺性不存在,小股就会失去价值。小盘股估值的另一个驱动力是扩张性增长。目前的并购重组政策不支持小盘股的扩张,担心一旦稀缺性不存在,将会有暴民再次跳舞。

摩根士丹利资本国际于2018年正式分配a股。国际资本占a股市场价值的不到2%,未来可能占10%左右。

中国资本市场正在逐步开放和成熟。市场的深度和厚度都在不断加强。市场的投资风格也将符合国际标准。国际成熟资本市场的投资偏好是流动性好的蓝筹股。蓝筹股和领先公司相对稀缺,而小公司数量众多,小股票丧失流动性。

2017年的基调是监管。蓝筹股在美股50强中表现良好,这是由于估值低的优势。

2018年可能是多层次资本市场发展的一年。a股的主要驱动力已经从蓝筹股的低估值优势转向业绩驱动。

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